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MK4: IMPULSO AL MERCADO DE CAPITALES

La reforma KM4 busca dar mayor profundidad al mercado de capitales chileno, reduciendo fricciones para inversionistas y ampliando las fuentes de financiamiento. Entre sus principales medidas se encuentran la simplificación tributaria para inversionistas extranjeros, una mayor flexibilidad para acceder a exenciones de ganancias de capital y mejoras en la infraestructura y liquidez del mercado de renta fija. También se permitirían operaciones repo para las AFP, facilitando el acceso a liquidez sin necesidad de vender activos, mientras los bancos sistémicos podrían utilizar con mayor flexibilidad sus colchones de capital durante períodos de estrés. A esto se suma la creación de la Bolsa Junior, orientada a empresas en etapas tempranas y proyectos mineros. El cambio más relevante sería FONAVI, que compraría carteras hipotecarias a los bancos y emitiría deuda con garantía estatal. Con US$2.000 millones de capitalización y apalancamiento de hasta diez veces, podría alcanzar emisiones por US$20.000–22.000 millones. En conjunto, KM4 buscaría aumentar la liquidez, reducir el costo de financiamiento y canalizar más ahorro hacia inversión de largo plazo. El gobierno estima un impacto acumulado sobre el nivel del PIB real de 0,86% hacia 2036.

MODERARÍA EL IMPULSO FISCAL

A menos de un mes de las elecciones de medio término del 3 de noviembre, las encuestas favorecen a los demócratas en la Cámara de Representantes, mientras Polymarket asignaba al 5 de octubre una probabilidad de 67% a que controlen ambas cámaras. Según HSBC, un gobierno dividido reduciría el impulso fiscal en 2027, una vez agotado el estímulo de las devoluciones tributarias de este año, y haría improbables los cheques de US$5.000 por persona prometidos por Trump. Para los mercados, sin embargo, ese escenario no sería necesariamente negativo. Un menor margen para nuevos cambios fiscales reduciría la incertidumbre sobre el déficit, y la historia muestra que el resultado electoral no suele ser lo que mueve a los activos: el dólar y las tasas responden más a la Fed, mientras el S&P 500 ha subido en promedio cerca de 12% en los seis meses posteriores a estas elecciones desde 1970. Los riesgos para ese escenario tienen horizontes distintos, y en lo inmediato una nueva escalada en Medio Oriente podría mantener elevado el petróleo y presionar al alza las tasas. Hacia 2027, la necesidad de elevar el límite de deuda de US$41,1 billones podría reabrir episodios de volatilidad y afectar la confianza. En este contexto, las elecciones no alterarían significativamente el escenario bursátil, aunque el debate por el límite de deuda podría elevar la volatilidad durante 2027.

Germán Serrano

Gerente de Estrategia