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USD/CLP: FED Y PETRÓLEO EN EL FOCO

Esta semana, el mercado de divisas estará atento a la decisión de la Fed del miércoles 16 de septiembre y a la evolución del precio del petróleo. Los futuros descuentan con cerca de 90% de probabilidad un alza de 25 pb en el rango objetivo de los Fed Funds, desde 3,50%-3,75% hasta 3,75%-4,00%. Con este movimiento ampliamente incorporado, el foco estará en el comunicado, las nuevas proyecciones de tasas y las señales de Kevin Warsh respecto de los próximos pasos. Un mensaje que sugiera nuevas alzas podría extender el reciente fortalecimiento del USD, mientras que una postura menos comprometida con ajustes adicionales podría limitar su avance. La comunicación de la Fed será clave para la reacción inmediata del dólar. Por su parte, el petróleo continúa presionado al alza por las tensiones en Medio Oriente y los riesgos sobre la oferta, reforzando las preocupaciones inflacionarias y la demanda por activos refugio. Para Chile, un petróleo más alto podría sumar presión sobre el CLP en el corto plazo, dado el mayor costo de importación de energía y su eventual impacto sobre los términos de intercambio. Si este escenario coincide además con un fortalecimiento global del dólar, la presión depreciativa sobre la moneda local podría intensificarse.

COBRE: EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS

El IPoM de septiembre elevó el supuesto de precio del cobre de mediano plazo de US$5,0 a US$5,6 la libra, mientras el metal se transa cerca de US$6,5 la libra en la Bolsa de Metales de Londres. La revisión se apoya en dos metodologías independientes que convergen en torno al mismo nivel. Desde el balance físico, el mercado estaría cerca del equilibrio entre 2026 y 2028, apoyado por una mayor oferta, para luego entrar en déficit estructural desde 2029 por el envejecimiento de los yacimientos, la caída de las leyes minerales y la escasez de nuevos proyectos. La brecha con el precio actual respondería en parte a una prima transitoria asociada a la acumulación de inventarios en EEUU ante la incertidumbre arancelaria: entre febrero de 2025 y julio de 2026 se almacenaron más de 1,2 millones de toneladas por sobre los requerimientos habituales, elevando dicha prima entre 8% y 12%. Por su parte, el modelo VAR atribuye algo más de la mitad del alza a factores persistentes, principalmente la demanda ligada a la inteligencia artificial y un componente geopolítico, mientras el resto respondería al mayor apetito por riesgo y a shocks propios del metal. El escenario central del IPoM proyecta US$5,4 la libra en 2027 y US$5,6 en 2028. Así, si bien parte del nivel actual parece transitorio, el nuevo supuesto refleja una mejora estructural en los fundamentos del cobre, con implicancias favorables para los ingresos externos y fiscales de Chile. Entre los principales riesgos destacan una desaceleración de la inversión ligada a la IA y una menor materialización de las restricciones de oferta previstas.

Germán Serrano

Gerente de Estrategia